事件

　　　　工信部和生態(tài)環(huán)境部辦公廳聯(lián)合下發(fā)《關于開展京津冀及周邊地區(qū)2021-2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)的通知》，對“2+26”城市及承德、張家口等8 個城市提出如下要求：(1)在2021 年11 月15 日-12 月31 日，主要任務是完成本地區(qū)粗鋼產(chǎn)量壓減目標任務；(2)2022 年1 月1 日-3 月15 日，主要任務是削減采暖季增加的大氣污染物排放量，原則上各有關地區(qū)鋼鐵企業(yè)錯峰生產(chǎn)比例不低于上一年同期粗鋼產(chǎn)量的30%。對此，我們進行如下點評。

　　　　點評

　　　　采暖季錯峰生產(chǎn)，鋼鐵行業(yè)供給持續(xù)收緊。2022 年初北京相繼迎來冬奧會及兩會，采暖季對空氣質(zhì)量要求提高是大概率事件。采暖季限產(chǎn)政策主要考核的目標發(fā)生變化，過去對于PM2.5 平均濃度和重度及以上污染天數(shù)為重點考核對象，而此次采暖季限產(chǎn)政策目標設置首次直接參照粗鋼產(chǎn)量，且對于環(huán)?？冃гu級A 級企業(yè)等要求錯峰生產(chǎn)期間粗鋼產(chǎn)量同比不增。參考今年1 季度，天津、河北等限產(chǎn)省市粗鋼產(chǎn)量為1.13 億噸，按30%比例測算，第二階段五省市粗鋼產(chǎn)量減少將達到2800 萬噸。我們認為，本次采暖季政策對供給收緊帶來的影響超出市場預期，疊加22 年2 月初開始的冬奧會/兩會對空氣質(zhì)量的要求更高，鋼鐵行業(yè)供給持續(xù)受限是確定性事件。

　　　　成本壓力迎來緩解，鋼價四季度將維持強勢。鐵礦石方面，在能耗雙控和粗鋼產(chǎn)量持續(xù)受限的大背景下，鐵礦石需求走弱，鐵礦石價格在四度將繼續(xù)偏弱運行；當前鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的壓力主要來自于焦炭，當前焦炭價格隨著煤炭供應量的釋放，近日出現(xiàn)了一定的回落，焦炭成本有逐漸下降的可能，價格盡管短期內(nèi)無法回歸到較低位置，但總體來看，鋼鐵行業(yè)成本端壓力已經(jīng)開始釋放，行業(yè)的盈利能力仍讓較強，四季度大概率將繼續(xù)向好。

　　　　噸鋼毛利處于歷史高位水平，疊加制造業(yè)需求恢復，看好四季度鋼鐵板塊機會。

　　　　根據(jù)10 月13 日相關數(shù)據(jù)，鋼鐵行業(yè)綜合噸鋼毛利為979 元，毛利處于歷史高位。此外本周鋼材開始去庫，五大品種鋼廠庫存、社會庫存分別下降，同時隨著汽車缺芯已逐漸恢復，汽車行業(yè)的對鋼材的需求將在四季度開始回暖。且能耗雙控和限電對制造業(yè)的影響從各項數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)逐漸退出，制造業(yè)需求也在恢復過程中。建筑用鋼方面，盡管當前對房地產(chǎn)的需求預期較差，但9 月下旬以來，螺紋鋼表觀消費量沒有大幅降低，整體上建材需求的韌性仍然維持在較強水平。當前行業(yè)中長期盈利中樞處在上修階段，預計主要上市鋼企盈利能力有望維持高位水平。相關標的：方大特鋼、新鋼股份、寶鋼股份。

　　　　風險提示：下游需求大幅回落；限電政策落實不及預期。

（文章來源：川財證券）

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